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齊心集團股票：大辦公業務持續放量，營收實現高速增長
2019-08-16 13:49 互聯網
事件：
公司發布半年報：2019年上半年實現營收26.63億元，同比增長57.94%;歸母凈利潤1.41億元，同比增長26.43%;扣非后歸母凈利潤1.23億元，同比增長50.55%。對應單二季度營收15.88億元，同比增長60.90%;歸母凈利潤1.01億元，同比增長24.81%;扣非后歸母凈利潤0.88億元，同比增長46.23%。
點評：
辦公業務+SaaS服務雙輪驅動，營收高速增長。分季度看，公司19Q1/Q2分別實現營收10.75/15.88億元，分別同比增長53.75%/60.90%。19Q1/Q2分別實現歸母凈利潤0.39/1.01億元，同比增長30.84%/24.81%。19Q1/Q2分別實現扣非后歸母凈利潤0.35/0.88億元，同比增長62.81%/46.23%。分產品看，公司辦公用品/辦公設備/互聯網SAAS軟件及服務/其他業務分別實現營收14.80/9.55/2.09/0.19億元，分別同比變動為71.36%/55.61%/23.17%/-51.79%。
新品類處于培育期導致毛利率下降，費用率大幅下降。毛利率方面：公司19H1毛利率為16.66%，同比變動為-1.55pct，分行業來看，公司B2B業務/互聯網SAAS軟件及服務分別實現毛利率12.53%/65.09%，分別變動為-2.76/-0.17pct。B2B業務中新增品類處于培育拓展期，未形成規模效應，毛利率偏低拉低公司整體毛利率。費用方面：公司19H1期間費用率為10.40%，同比變動為-3.61pct，銷售/管理/財務費用率分別為5.77%/3.70%/0.94%，分別同比變動為-1.80/-1.41/-0.39pct。銷售費用：公司提升物流倉儲配套服務能力，銷售費用率明顯下降。2018年運輸費僅增長10.33%至2432萬元，市場費減少0.16%至1602萬元。
盈利預測與估值：預計19-21年EPS分別為0.49、0.65、0.86元，對應PE分別為23X、17X、13X。維持“買入”評級。
風險提示：客戶開拓不順利，辦公物資市場不景氣。
